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澳门金沙网址:【招商宏观】本轮人民币汇率贬值背后的真正推手——轩言·数语系列报告

时间:2018-7-12 11:59:09  作者:  来源:  查看:3  评论:0
内容摘要:各国货币如平静湖面上停泊的各种船只,美元是其中的一条机动船,特立独行,根据自身的需要四处开行,产生波澜(外溢效应)。主要发达国家货币,如欧元、日元和瑞郎等,早已习惯波动,处乱不惊,随波逐浪;新兴经济货币,就像小船,甚至是帆船,会伴随波澜出现较大的摆动,有些时候处置失当还有可能出现...
各国货币如平静湖面上停泊的各种船只,美元是其中的一条机动船,特立独行,根据自身的需要四处开行,产生波澜(外溢效应)。主要发达国家货币,如欧元、日元和瑞郎等,早已习惯波动,处乱不惊,随波逐浪;新兴经济货币,就像小船,甚至是帆船,会伴随波澜出现较大的摆动,有些时候处置失当还有可能出现翻船,爆发货币危机。人民币汇率身处其中,很难做到完全不受美元走强的影响,由于人民币这条船的体量比较大,因而波动的幅度相对可以较小。只是因为多年习惯于人民币低波动率的中国企业和个人还不能适应美元强势带来的冲击波,在船上如“羊群”般慌忙乱逃,反而人为加剧了人民币之船的摇摆罢了。

在过去的一个月中,人民币汇率贬值的速度加快,兑美元汇率从2018年6月7日的6.3933 贬到7月6日收盘时的6.6480,贬值幅度近4%。7月3日当日,盘中人民币兑美元汇率曾一度冲高到6.7204,后来在中国人民银行潘功胜副行长和易纲行长表态支持人民币后,才出现明显回落。

一如既往,当人民币汇率在过去的一个月甚至事实上从4月初以来已呈现贬值趋势的时候,各种各样对于贬值原因的“解释”充斥市场,甚嚣尘上。由于最近一个时段人民币汇率加速贬值是既成事实,所以,任何“因为什么,什么,所以人民币贬值”的解释都显得无比正确。比如:“因为中国货币超发,M2是GDP的多少倍,所以人民币汇率贬值”;再如,“中国的地方政府债务太高,所以人民币汇率应该贬值”;还如,“中国的房价高,如果所有人都卖掉房子兑换美元,人民币汇率就应该贬值”,据此还延展出一个著名的问题,“保汇率还是保房价”。

要证伪以上言论,非常容易。因为,从走势看,年初以来人民币汇率分为四个阶段:第一阶段,年初至1月9日,短暂走弱。受美元指数跳升和年初个人购汇等因素的影响,人民币即期汇率在1月9日创下6.5207的低点。第二阶段,从1月10日至春节前,持续走强。从1月10日开始,在央行明确人民币中间价报价模型中暂停逆周期因子后,人民币随美元指数的回落一路上升,到春节前的2月7日升到年初以来的高点6.2596。第三阶段,从2月中旬至4月中旬,人民币汇率在(6.27,6.36)的区间高位震荡,没有明确的波动方向。第四阶段,4月中旬以来,人民币汇率转入单边的弱势。到7月6日收盘时的6.6480,两个半月时间人民币汇率贬值5.9%。也就是说,即便是年初以来的6个月中,人民币汇率既有走强的阶段,也有走弱的阶段。那么,难道在2月至3月人民币强势的时候,货币就不超发了?房子就不贵了?地方政府债务负担就不高了?这显然是犯了一个用中长期因素来解释短期汇率市场波动的概念性错误。




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